Какой ход я бы сделал на месте ЦБ РФ
Наблюдая за ситуацией на валютном рынке, не могу избавится от привычки думать о том, какой ход я бы сделал на месте ЦБ РФ.
Диспозиция выглядит примерно следующим образом:
1) Из-за санкций ЦБ ограничен в возможности использовать резервы для валютных интервенций;
2) Курс юаня на бирже, где ЦБ де факто продает свои юани (свопы на них) из резервов, отстает от курса на межбанке, который обслуживают фактические экспортно-импортные операции. Т.е. переток средств между биржей и межбанком по какой-то причине затруднен. Что вряд ли долгосрочно, но это наблюдаемый факт;
3) Фактический импорт, скорее всего, заметно больше официально фиксируемого (полагаю на 10-15%, но это чисто моя экспертная оценка, не подкрепленная никакими расчетами). Не потому, что ФТС кого-то намеренно обманывает, а потому, что в условиях серых схем параллельного импорта часть операций тупо не видна не только западу, но и российской статистике. Импорт при этом растет, а соответственно давление на курс рубля усиливается
4) ЦБ заинтересован в стерилизации избыточной ликвидности, закачиваемой в экономику по бюджетным каналам.
5) ЦБ не заинтересован в ослаблении рубля. Это единственный тезис, в котором я не 100% уверен. Логику того почему, на мой взгляд до конца войны ЦБ будет стремиться удерживать девальвацию в темпах не быстрее темпов инфляции, я излагал год назад в тексте по ссылке в первом комментарии, и свою оценку не меняю. Однако допускаю, что может быть принято другое политическое решение.
Исходя из описанной выше диспозиции, если я не ошибаюсь в п. 5, на месте ЦБ я бы двинулся примерно в следующем направлении.
У ЦБ есть около 2300 тон товарного золота в физических слитках или эквивалент 180 млрд долларов (возможно часть, уже использовали в сделках с разными КНДР и Иранами, но вряд ли существенную). Крупные операции по продаже этого золота самим ЦБ затруднены и, без сомнений, будут сопровождаться вторичными санкциями в отношении любых контрагентов. Чтобы продавать где-то множество мелких партий, у ЦБ нет инфраструктуры и это был бы просто рассадник коррупции. Однако есть большое число серых импортеров, которые и так, по факту, оплачивают импорт по кривым схемам, вплоть до бартера и криптовалют. Они обслуживаются инфраструктурой из тысяч ушлых схемотехников, которые зарабатывают на сером импорте личные миллионы, поэтому всегда обойдут любые санкции и найдут возможность обменять что угодно на что угодно. Была бы достаточная маржа.
Если бы ЦБ начал аукционы по продаже физического золота за рубли с серьезным дисконтом от мировых цен на золото, эти самые схемотехники охотно бы такое золото покупали (к золоту может прилагаться индульгенция на серый вывоз для российской таможни, в объеме купленного). Далее проблема схемотехников как и куда это золото вывозить, и повторюсь, что в массе они эту проблему решат.
Мировая ювелирка в год потребляет объем золота почти равный резервам ЦБ. Большая часть этой ювелирки находится в «дружественных» развивающихся странах, и часть от нее и так по факту работает по серым схемам. Если будет достаточный дисконт, они будут платить за золото хоть криптой, хоть айфонами, хоть чертом лысым. Вопрос лишь в размере маржи. Ведь золото в РФ и сейчас купить можно, но видимо дисконт не достаточно интересен для масового использования. При сильном желании можно за 4-5 лет скормить ювелирке хоть весь золотой запас.
В случае реализации подобной схемы, российская экономика бы получила дополнительный механизм расчетов за серый импорт. ЦБ — дополнительные возможности стерилизации рублевой массы (пусть и с существенными потерями). Что немаловажно, возник бы дополнительный контур обеспечения ликвидности как во внешнеторговых расчетах, так и при необходимости проведения валютных интервенций.
Если я не ошибаюсь в своих оценках стратегии ЦБ, я бы далее действовал именно в этом направлении.