Совещание ОПЕК+. Постараюсь добавить ясности
Вчера состоялось министерское совещание ОПЕК+, на котором были приняты решения об уровне добычи на июнь. В связи с этим в понедельник на нефтяном рынке может быть довольно интересно.
Из сообщений СМИ, как мне кажется, довольно трудно составить полную картину, кто решил, чего решили, на какой срок, так что, постараюсь добавить ясности.
ОПЕК+ сейчас устроен достаточно сложно – там есть собственно ОПЕК и ОПЕК+, на совместной встрече они определяют уровни максимальной добычи для всех членов этого альянса. Последний раз они это делали в декабре 2024 года и оставили уровни добычи для всех стран, входящих в альянс (их 19) теми же, что были определены в июне 2024 года – 39725 тыс. баррелей в день на всю группу.
В число этих 19 стран входит 8 стран с общей квотой 34529 тыс баррелей в день – это Алжир, Ирак, Кувейт, Саудовская Аравия и ОАЭ (из ОПЕК) и Казахстан, Оман и Россия из ОПЕК+. Фактически это ядро расширенного альянса. В последние два года регулировка добычи ОПЕК+ производится этими 8 странами.
(следующие несколько абзацев описывают то, что нарисовано на графике)
В апреле 2023 года эти страны начали добровольные сокращения добычи относительно своих квот, прописанных в протоколах официальных министерских совещаний ОПЕК+. Традиция добровольных сокращений не нова, но этим обычно занималась только Саудовская Аравия. Начиная с 2023 года она все активнее вовлекала в них и другие страны. С 2023-го механизм стал все сложнее, страны-добровольцы публикуют уже не разовые цифры «сокращаемся на столько-то относительно официального уровня», а детальные помесячные графики своей добычи. С 2024-го появился механизм компенсаций – отслеживается реальный уровень добычи, сопоставляется со взятыми на себя обязательствами, в случае несовпадения страны-нарушительницы должны предоставить график того, как они будут компенсировать превышение своей (добровольной) квоты.
Получается, что кроме рамочного ОПЕК+, в последние два года образовался неформальный клуб крупных членов ОПЕК+, причем, с достаточно жесткими правилами. Коллективное текущее самоограничение у «Клуба добровольцев» значительное – больше 4 млн. барр. в день ниже официальной квоты ОПЕК+.
Официальные ОПЕК и ОПЕК+ ничего не меняли и оставляют свои уровни добычи на том же уровне, что и раньше. «Клуб добровольцев», начиная с 2023 года, рисует графики-клюшки, согласно которым он должен свести свои самоограничения до уровня -1.65 млн. барр. в день относительно официальной квоты в течение года-двух, коллективно приращивая добычу на 138 тыс. баррелей в день, но долгое время в каждой публикации «клюшка» просто двигалась вправо, а временами ее наклон делался положе – то-есть, выход на плато предполагался не в течение года, а в течение двух.
Месяц назад «клуб добровольцев» переломил тренд и объявил, что не замедляется очередной раз, а ускоряется, что рост добычи на мае 2025 года на 411 kbd, (т.е. поднявшись на три ступеньки прироста за месяц вместо одной). Впрочем, это было обставлено множеством дисклеймеров – что последующая траектория будет предметом будущих решений, что реальная добыча должна быть ниже с учетом компенсационных мер прошлых нарушителей и т.д.
Рынок надеялся, что, скакнув один раз через три ступеньки, группа постоит на этом уровне и начнет увеличивать добычу дальше только в августе (или не начнет, там видно будет). Но вчера объявили, что группа договорилась о новом приросте добычи и снова на 3 ступеньки за раз. Опять-таки, о дальнейшей траектории ничего не известно и пресс-релиз четко об этом заявляет. Но скорее всего, цены на нефть в понедельник резко пойдут вниз.
В том, что будет со спросом и предложением в реальности, довольно много неизвестных. Во-первых, летом спрос выше. Начинается driving season – люди летом ездят больше и дальше и больше летают. В странах Персидского залива, несмотря на впечатляющее развитие солнечной энергетики, до сих пор много электроэнергии производится на мазутных электростанциях, и летом там пик потребления, связанный с потреблением кондиционерами, так что, одна Саудовская Аравия для собственных нужд может потреблять на 1 MBD больше, чем зимой.
Во-вторых, вопрос, насколько реально вырастет добыча. Будут ли страны-нарушители действительно уменьшать свою добычу в соответствии с графиком компенсационных мер, или не будут. Что сделают Казахстан и ОАЭ – их уровень превышений значительно выше, чем то, что записано в таблицах на компенсацию и все это знают. Станут ли эти страны реально наращивать добычу или начнут просто постепенно обелять то, что раньше добывали в черную. У Казахстана вроде бы резервов для дальнейшего роста нет, но у ОАЭ – есть.
Ну и наконец, есть ключевой вопрос, будет ли мировой кризис, вызванный политикой Трампа, или не будет. Если будет, то спрос должен сократиться довольно сильно. Но последние пару недель фондовые рынки ведут себя так, будто это была ложная тревога и никакого кризиса и трампагеддона не предвидится.