В 2024-м госдолг России в отношении к ВВП снизился. Я не шучу, сам удивился
Отвечая на вопрос читателя обнаружил для себя один факт, который вроде бы не новость (данные регулярно публикуются, а лежащие в их основе тенденции обсуждаются), однако показался мне удивительным и не замеченным в моем информационном пузыре.
Сначала обозначу два эффекта, которые хорошо описаны в соответствующей литературе. Первый состоит в том, что если государственный бюджет сводится с дефицитом, но экономика быстро растет, то несмотря на дефицит бюджета, совокупный государственный долг к ВВП может снижаться. Так было, например, в США 1996-1997 годах.
Второй эффект состоит в том, что если в предшествующий период была относительно низкая инфляция, при которой государство занимало надолго и задешево, а потом инфляция в моменте выросла, то какое-то время весь государственный долг в среднем обслуживается по ставкам меньше текущей инфляции. Инфляция сама по себе увеличивает номинальный ВВП. Номинальная сумма старого долга при этом не меняется, а соответственно, снижается по отношению к ВВП даже если бюджет продолжает активно занимать. Ровно по этой причине, госдолг США снижался к ВВП в 2021-2022 годах, несмотря на большой текущий дефицит бюджета.
Случайным образом, в России 2024 года эти два эффекта наложились. Инфляция 2024 составила 9,5% рост реального ВВП 4,3%. Иными словами, номинальный ВВП в 2024 вырос на 15%. В 2024 году Минфин размещал ОФЗ под 14-15% годовых в среднем и до 17% годовых на пике. Но это стоимость нового долга. Однако с учетом того, что значительная часть существующего долга была занята до войны по более низким ставкам, обслуживание всей суммы госдолга в среднем за 2024 год обошлось бюджету едва ли не в 8% годовых в рублях (Это на всю сумму, включая внешний и нерыночный, по ОФЗ в среднем должно быть чуть выше).
По результатам сложения этих двух тенденций, на конец 2023 года госдолг составил 25,5 трлн при ВВП 171 трлн или 14,9% от ВВП, а на конец 2024 госдолг был 28,5 трлн при ВВП 201 трлн или 14,2% от ВВП ( в зависимости от методики подсчета абсолютная сумма долга и отношение к ВВП могут немного меняться, но соотношение между 2024 и 2023 это не изменит). Таким образом, несмотря на рост в абсолютном выражении, в 2024 госдолг России в отношении к ВВП снизился. Я не шучу, сам удивился.
Очевидно, что 2025 будет хуже по большинству перечисленных выше параметров и долг к ВВП вырастет. Также понятно, что через 3-5 лет бюджет расплатится за происходившее в 2024 относительно более высокой ставкой обслуживания долга в среднем, нежели будет текущая стоимость заимствований. Описанная аномалия не случайная небесная манна, а баланс, в котором бюджет в моменте одновременно получил бонусы за свою разумную политику в прошлом и занял кое-что из будущего. Все это понятно, но не делает данное наблюдение менее удивительным.