Сложились условия для агрессивного снижения ставки
Я, помнится, в 2023-2024 критиковал ЦБ за недостаточно быстрое повышение ставки, а в 2025 пару раз говорил, что не снижал бы ее пока. Так вот в текущей ситуации я свое мнение изменил, и полагаю, что сегодня сложились условия для агрессивного снижения ставки.
Важным новым фактором стала война в Иране. Она уже оказала психологическое влияние на валютный рынок, а в среднесрочной перспективе неизбежно увеличит предложение валюты. Главным риском быстрого снижения ставки является прекращение притока денег населения в банки и снижение возможностей бюджета занимать деньги на внутреннем рынке. Девальвация рубля усилила бы данные тенденции. Несмотря на войну в Иране, некоторая девальвация остается вероятным сценарием, однако в изменившихся условиях ее потенциальный масштаб меньше, а степень управляемости процесса выше.
Другим важным фактором является резкое замедление инфляции в феврале. Если смотреть из декабря 2025, то динамика скорее ожидаемая, но в январе 2026 ситуация выглядела менее уверенно.
Предварительные данные по ВВП и промпроизводству в начале года, напротив, хуже ожиданий. А запасы за 2025 год сократились больше ожиданий. Все это дополнительные аргументы в пользу смягчения денежной политики.
В целом ситуация выглядит так, что, как минимум с циклической точки зрения, первый квартал 2026 – это дно цикла. Возможно, снижение ВВП продлится во втором квартале и технически рецессия будет зафиксирована, но я бы скорее поставил на разворот сложившегося летом 2024 тренда во 2 квартале 2026. И если не во втором, то в третьем. На экономику воздействуют не только циклические факторы, потому рост будет крайне незначительным (общий прогноз стагнации по году не меняется). В любом случае, смягчение денежной политики могло бы заметно подстегнуть те циклические тенденции, которые оправданно ожидать хотя бы исходя из сокращения запасов.