Реальна ли стагфляция?
Доклад ЦМАКП выбросил для обсуждения два тезиса: угроза стагфляции и угроза падения инвестиций. Что я думаю по этому поводу?
1. Стагфляция реальна как угроза но не в краткосрочной перспективе, хотя (как это часто бывает) нужно договориться об определениях. С инфляцией всё понятно, дефлятор ВВП на уровне 12-15 процентов будет достаточен, имхо. Ключевой вопрос – какие темпы роста свидетельствуют об отсутствии роста (сорри за «масло масляное»)? Для меня, потенциал роста российской экономики в нынешнем виде ограничен 2-2,5 процентами в год; и тогда моя планка для стагфляции – это рост ниже 1 процента. Пока не вижу такого сценария. Подводя итоги: угроза стагфляции есть, со стороны инфляции – очень близко, со стороны темпов роста – менее очевидно.
2. Инвестиции – мутная тема, поскольку они включают в себя производство вооружений и военной техники, которые невозможно вычленить из статистики. Интуитивно, российский бизнес собрал «низкорастущие фрукты», появившиеся после ухода иностранного бизнеса, но идти дальше, инвестируя с горизонтом 5-7 лет, мало кто готов. То есть, как минимум, торможение инвестиций гарантировано. Насчёт спада – получается, как и в стагфляции: угроза есть, но не очевидно.