Доллар по 120 рублей. Почему всё к этому и шло
Сегодня у нас на повестке дня два связанных сюжета. Первый очевидный: рубль на валютных торгах улетает сильно ниже одного цента, доллар подбирается к 120 рублям, проделав больше 10% за день. Второй – заочная дискуссия уважаемых, безо всяких шуток, действительно уважаемых экономистов. На днях группа экспертов, самые значимые из которых – Сергей Алексашенко и Владислав Иноземцев – выпустила доклад о состоянии российской экономики с однозначным выводом: с экономикой всё замечательно, все маркеры прут вверх как не в себя. ВВП, промышленное производство, строительство, реальные доходы – молочные реки, кисельные берега, крепкий тыл они это назвали. Мы было уже хотели на это ответить, потому что мы последовательно целый год задавали вопросы: а не является ли весь этот рост мнимым, не пузырь ли это, накачиваемый бюджетом, не иллюзия ли, в которую все поверили?
Срочный сбор
Нам нужна помощь как никогда
Мы об этом много раз говорили, и не только в виде вопросов. Но тут буквально у нас с языка эту тему снял Константин Сонин. Мы ни в коем случае не будем рерайтить его ответ, просто нам очень интересным показался момент, когда вопросы, которые казались нам суперочевидными, которые мы повторяем целый год, попали в уста профильного эксперта. Ведь как будто бы никто кроме нас и теперь Сонина – никто не видит главную проблему, проблему, из-за которой рубль и находится сейчас в том состоянии, в котором находится. Сегодня поговорим о курсе рубля и о дискуссии вокруг состояния российской экономики, с которой вот прямо совсем не всё хорошо.
Так вот, главная проблема позиции экспертов, позиции, что у России всё хорошо, заключается в том, что очень многие независимые оценки состояния российской экономики почему-то исходят из предположения, будто инфляция находится на уровне 9%, как заявляет Центробанк. То есть, если в расчёты ставить цифру 9, то мы имеем существенный экономический рост и отличное состояние ключевых промышленных отраслей. В таком случае приходится признать: российской экономике удалось совершить чудо. Выходит, что она получила удар от войны и санкций, потеряла очень много рабочей силы, но каким-то образом цветёт и пахнет, как никогда прежде.
Это, конечно, не так, и проблема в этой неверной оценке инфляции не только в том, что разные государственные агентства по-разному её оценивают, но и в поведении самого Центробанка, который, заявляя инфляцию на уровне 9%, почему-то выставляет ключевую ставку на уровне 21%. Центробанк таким образом говорит: мы готовы платить вам эффективную доходность в 12%годовых, мол, положите деньги в банк и без напряга, найма сотрудников, аренды помещений, отчётности и с самыми минимальными из возможных налогами вы получите 12%. Это уже с учётом инфляции, чистый новый доход. Таких шикарных условий, такого зазора между ставкой и инфляцией нет нигде в мире, такого не бывает, кроме, разве что, Венесуэлы, где давно уже макроэкономическая катастрофа и давно уже уровень заявляемой инфляции не имеет с реальностью ничего общего.
Сонин это хорошо объясняет в этой статье: он говорит, что Центробанк же прекрасно понимает, что никаких 9% инфляции нет в помине, что она давно уже минимум 15, а скорее, 17, и если так, то всё встаёт на свои места. Ведь, если заменить в выкладках 9% хотя бы на 5, выясняется, что никакого чуда-то не случилось. Ведь если вы растёте на условные 12% при инфляции в 9, получается, вы реально растёте на 3, у вас всё хорошо. Но если вы растёте на 12, а инфляция 15, то вы не растёте, а падаете. Выясняется, что нет ни роста экономики, ни роста реальных доходов, что всё это иллюзия, созданная непрерывным потоком рублей, которые непрерывно наводняют экономику. Это очень интересно и важно: то, о чём мы говорили, начинают теперь вслух заявлять профильные эксперты.
Для больших процессов в политике и экономике такое большое опоздание совершенно нормально. Даже самые уважаемые и действительно квалифицированные эксперты легко попадают в ловушку тренда. Мы помним, что в начале войны не случилось моментального коллапса российской экономики, даже наоборот. Государство изо всех сил принялось накачивать экономику расходами, было готово всем за всё платить и компенсировать все потери. Поэтому вместо искомого торможения мы получили вроде как рост очень бурный. С безумной скоростью стали расти доходы в военной и околовоенной отрасли. Взлетел рынок жилья, подогреваемый льготной ипотекой, а курс доллара к августу 22 года отлетел ниже 60 рублей, цифрам, которые много лет никто не видел. Бары и рестораны Москвы тогда делали выручку, которой прежде не было никогда. Все это видели вживую каждый день на улице, экономика как бы расцвела, и все принялись ругать экспертов, дескать, вы же говорили, что война – катастрофа для экономики, а нам прямо глазами, безо всякой статистики видно, что это не так, что у нас тут новый 2007, с айфонами на треть дешевле, чем в Европе. Вы обещали апокалипсис, а наступило-то процветание, новый ренессанс.
Эта претензия явно читалась во всех вопросах к профильным специалистам. Профильные специалисты, будь они четырежды квалифицированы, тоже люди, и когда их активно тычут во вроде как очевидную ошибку, они будут стараться этой ошибки в будущем избегать. Из всех показателей, которые характеризуют состояние экономики, они будут выбирать те, которые говорят: всё, скорее, хорошо, чем плохо, разумно полагая, что ошибиться в плюс лучше, чем в минус для репутации. В такие моменты совершенно нормально, что люди вдруг начинают доверять показателю инфляции, который даёт ЦБ, и все свои расчёты делает из него. И даже если эти 9% не бьются больше вообще ни с чем, и в реальности не могут существовать никогда никак. Сонин, тем временем, приводит логически безупречные аргументы. Рассмотрим их и поговорим ещё про то, что происходит, про политические последствия, после небольшой рекламы.
=================================
Продолжим. Мы говорили о том, почему люди из всех показателей, которые характеризуют состояние экономики, начинают выбирать те, которые говорят, что всё скорее хорошо, чем плохо, и почему это искажение. Так вот, Сонин, тем временем, приводит логически безупречные аргументы. Дескать, ну хорошо, вы так успешно переориентировали внешнюю торговлю на Китай, но ведь Китай-то не вчера обрёл государственный суверенитет, вы его не открыли, как Америку, Китай давно существует. Возможность торговать с Китаем не новая, она была всегда, просто это было одной из возможностей, наряду с Европой, и выбирали Европу, потому что с ней было лучше, выгоднее, лучше были условия. Не случилось открытия новых, доселе невиданных рынков, которые должны были привести к гигантскому росту, просто раньше был выбор, и Китай не выбирали. А теперь выбора нет, теперь у вас только Китай, ну ещё Индия, и теперь вы с этими рынками будете работать на условиях, которые вам выставят, и никуда от них не денетесь.
Все якобы позитивные показатели российской экономики на деле совершенно не позитивные. Рост промышленного производства – это рост производства штук, которые завтра взорвутся в очередной пятиэтажке и ничего, кроме смерти, не принесут. Нулевая безработица вызвана тем, что вы вытащили всю рабочую силу из экономики и частично заняли её бессмысленным трудом, а частично вообще убили. А ещё у вас мигранты разбегаются в разные стороны, кто-то потому, что вы им невыносимые условия выстроили, кто-то потому, что вы их без конца публично унижаете, а другие – потому, что курс прёт вверх, а их доходы тают. Формальное увеличение доходов у всех, ну дак конечно, ведь людей нет, а тем, кто есть, приходится платить больше рублей, сильно больше, ещё больше. У них от того ведь производительность труда не растёт, они не производят больше ценных товаров или товары эти более ценными не становятся и услуги – у них просто становится больше рублей, которые тут же превращаются в спрос, раскручивая инфляцию и стремительно теряя ценность.
Все эти позитивные маркеры, на которых российское начальство и те эксперты, что берут эти данные, активно настаивают, на деле оборачиваются полным вздором, и сейчас мы хорошо понимаем, в какой степени это всё вздор. Вот сейчас рубль обесценивается, как не в себя, и Центробанк, который каждый раз в этой ситуации начинал всё тушить ставкой, ничего с этим не делает. Хуже того, все понимают, что сделать он ничего с этим не может, что ставка, как инструмент макроэкономической стабилизации, исчерпала свои возможности, и Эльвира Набиуллина не скачет на белом коне стабилизировать курс. Это значит, что валютой надо закупаться прямо сейчас, а её массовая закупка обрушит курс ещё сильнее.
Можно жить в иллюзии некоторое время. Если мы говорим про большую экономику с огромными ресурсами и, как у любой большой системы, огромной же инерцией, такое иллюзорное состояние может быть довольно продолжительным, но невозможно жить в иллюзии всегда и делать вид, будто война – это такое состояние, которое создаёт экономическую ценность, что в подвалах «Азовстали» кто-то забыл сокровища Монтесумы, на которые вы тут, значит, теперь все гуляете. Невозможно делать вид, будто санкции – лучшее, что случалось с нашей страной. Да, их можно обойти, вопросов нет, по мировому океану уже целая эскадра теневых танкеров ходит. Но все эти практики с левыми танкерами, с фирмами-прокладками, с торговлей через посредников, серыми счетами – они не бесплатны. Тут доллар с баррели на взятки, тут доллар забрал себе посредник, тут пару долларов на комиссии банков, чуть-чуть здесь немного. И выходит, что с бочки нефти вы получаете не глобально меньше, но точно меньше, чем было бы без войны, санкций, с белыми контрактами и непрерывными платежами в евро из Европы.
Может, и хорошо, что вы заплатили 3 миллиона за контракт нового рекрута, а потом ещё 5 миллионов гробовых. В экономике возник спрос на 8 миллионов, куплена машина, внесён взнос по льготной ипотеке, на цифрах всё красиво. Но факт в том, что вы грохнули работника и вместо него напечатали 8 миллионов рублей. Опять же, из-за мощнейшей инерции люди некоторое время могут этого не замечать, тем более может везти с внешними обстоятельствами, как с санкциями, которые не препятствовали притоку долларов в страну, но мешали, однако, оттоку. Но в конечном итоге экономика всё равно обнаружит внутри себя гигантский навес бумажных рублей, которые на глазах теряют ценность и покупательную способность. Теряют с такой скоростью, что даже банковский депозит под 25% этого не покрывает. Куда отправятся все эти рубли? На валютный рынок, и на валютном рынке рубль быстро обнаружит, что его так много расплодилось, что он очень далеко от равновесного значения, а желающих его продать, всех тех, кто видит, как лихо растут цены – их гораздо больше, чем покупателей. Падение рубля разгонит инфляцию ещё сильнее, а люди попытаются сохранить деньги, продав рубли за более осязаемую валюту, что, в свою очередь, ещё сильнее разгонит инфляцию.
Самая большая опасность, которую, надо думать, все осознают в связи с падением рубля – это отток вкладов из банков. Наши люди, когда доходит дело до их собственных настоящих денег, которые они зарабатывали, на которые живут – становятся в высшей степени рациональными. Когда люди относили в банк свои деньги под 20% годовых при долларе за 90, а доллар оперативно улетает под 120 и не останавливается, не нужно быть великим экономистом, чтобы понимать: класть деньги в банк – невыгодно. Люди понимают: в конце своего депозита они получат на 20% больше нарезанной бумаги, покупательную способность которой невозможно вообще предсказать, что надо снять всё, пока можно снять без ограничений, и закупиться баксами, евро, юанями – чем угодно, что не обесценивается с такой скоростью.
Если такое произойдёт, если все те рубли, которые ЦБ с таким усилием высосал на депозиты, решат уйти в свободное плавание и люди с ними побегут кто куда – кто валюту менять, кто машины и телевизоры покупать, пока цены не выросли – тут уже кранты, ничем рубль не удержишь. Да, мы видели такое в «чёрный вторник» декабря 14 года, но тогда ЦБ мог взять всё под контроль, прибежать и ставку поднять до гигантских тогда 17%. Но сейчас-то ставка – это мёртвому припарки.
Есть ли у ЦБ инструменты помимо ставки, которыми можно стабилизировать эту ситуацию? Гипотетически есть, валютные интервенции. Он может взять те доллары, евро, юани, которые лежат в резерве, и понести их на рынок, создать избыток предложения. Но это не инструмент макроэкономической политики. Валютные интервенции – инструмент оперативного вмешательства, чтобы курс не грохнулся вдвое за день, вызвав панику и аварийную распродажу, а ослабевал постепенно, проделав путь, который мог случиться за день, за несколько месяцев. Валютными интервенциями нельзя долго удерживать курс сильно далеко от равновесных значений: резервы быстро закончатся, и продавать будет нечего. Интервенции – это лишь способ погасить панику в моменте.
Чего бы ЦБ ни делал, он не может исправить глобальное положение вещей: Министерство финансов играет в другую сторону. Насыщай валютный рынок интервенциями, пытайся высосать рубли ставкой – что толку, если бюджет будет тратить всё больше и, если количество рублей, которые некуда девать, в экономике будет только расти? Причём, чем больше инфляция и слабее рубль, тем больше придётся тратить бюджета. Если существует ситуация «падающего подтолкни», то она выглядит именно так. Безумная бюджетная политика военного времени разогнала инфляцию и ослабила рубль, и теперь из-за этого она должна стать ещё более безумной, потому что одно дело – покупать комплектующие для ракет по 60 рублей за доллар, а другое – по 120, потому что те 200 тысяч, которые платят за службу на фронте – это совсем не те же 200 тысяч, что были 2.5 года назад. И если люди на фронте всё ещё нужны, то придётся выплаты повышать и рублей ещё более в экономику добавлять, и они ещё больше будут обесцениваться.
Мы давно говорили о замкнутом круге, с которым ничего не сделаешь. Война так устроена, что чем больше ты платишь, тем больше ты ещё должен платить. Забрав путевого обходчика из РЖД на фронт за 3 миллиона, ты не только наводнил экономику тремя мусорными миллионами, ты теперь ещё должен найти нового путевого обходчика за большие деньги, чем получал тот, кого ты в окоп отправил. И так с каждым расходом. Тратишь деньги, разгоняешь инфляцию и разгоняешь рубль, отчего должен потратить больше денег, сильнее разогнать инфляцию и ещё ослабить рубль. Хорошего исхода у такой истории не бывает. Никакого надёжного тыла нет.
Политические последствия тут тоже интересные. Понятно, что работа Эльвиры Набиуллиной в нынешних условиях – это поддержание иллюзии стабильности. Понятно, что никому нет никакого дела, что она не волшебница, что невозможно обмануть объективные факторы. Рано или поздно её ждёт разговор, что это никуда не годится. Военка воет, что не может кредиты получать по таким ставкам, доллар улетает к небесам, а ЦБ ничего с этим не делает. Куда это годится? Выживать на своём месте, когда тебя склоняет во все стороны Чемезов, можно в одном случае: если начальник убеждён, что ты творишь чудеса. А тут как-то чуда-то нет. И надо думать, что глава ЦБ, если всё пойдёт как есть, очень быстро попадёт в ситуацию, где либо подай сюда чудо, либо передавай привет заместителям Сергея Шойгу и постарайся не мёрзнуть в автозаке.
Мы точно знаем, что есть огромное политическое давление внутри путинского окружения с тем, чтобы передать управление рублём в руки таки по-настоящему эффективных менеджеров, желательно с погонами под пиджаком, которые будут просто напрямую отстёгивать наличные во имя военного производства и выкинут в окно все либеральные книжки по экономике вместе с теми, кто их читал. Судьбу самой Набиуллиной и российского рубля спасала аура волшебницы, которая найдёт выход из чего угодно. Но если она так не умеет, то там нужен крепкий хозяйственник с государственным мышлением, какой-нибудь генерал Суровикин, например. И тут-то уже конец наступит быстро.
Пока ситуация выглядит именно так. То, о чём мы говорим последний год без перерыва, стало постепенно прорываться и у профильных экспертов, а теперь ещё и на валютном рынке. Судя по всему, это сюжет, который всю обозримую перспективу будет занимать нас. Российская экономика будет постепенно осознавать, что ничего хорошего с ней не случилось, и это настолько же непредсказуемый в своём развитии, насколько интересный и важный процесс. Будем следить и будем, конечно, это обсуждать. До завтра!