Что называется — не могу молчать
Тут американский рынок уже второй месяц как бы не растет (это после 14 лет роста-то!) и уже две недели как даже падает, и даже упал на уровень страшно сказать сентября 2024 года, что всего в 2 раза выше июня 2021 года. В принципе эка невидаль — в августе 2024-го он падал примерно так же, в 2022 году он падал больше, да и вообще рынкам свойственна волатильность.
Что касается меня (нас в компании) — мы давно и достаточно безуспешно прогнозируем большую коррекцию: американский рынок рос без всякой связи с фундаментальными изменениями в экономике, отражая три фактора: (1) растрату денег американским бюджетом как не в себя (так что дефицит его стал равен ВВП России) — причем большую часть времени еще и ставки процента были очень низкими, что провоцировало займ денег под инвестипции, а высокие ставки процентов в последнее время никак не влияли на переток бюджетных денег на рынки, и быстрый рост рынков способствовал формированию плеча даже по таким ставкам; (2) доминирование на рынке ритейла и индексных фондов, поведение которых создает сильную позитивную обратную связь — растет значит покупаем, покупаем — значит растет; (3) большой объем алго-стратегий, ищущих и поддерживающих тренды, и деривативов, формирующих дополнительный спрос в моменты локального падения.
Если вы вспомните наши выступления и год, и два назад, мы говорили что когда-нибудь наступит момент, и дополнительный приток денег на рынок ослабнет — и тогда позитивная обратная связь заработает в обратную сторону — рынок пойдет резко вниз.
В общем — возможно в связи с заявлениями Трампа о сокращении дефицита бюджета (например) поток денег действительно несколько ослаб и обратная связь включилась. А может быть — это просто рябь на воде, очередное проявление «хаоса» на рынках, как было в августе 2024 года.
Так почему я не могу молчать? А потому что только ленивый сейчас не заявил: «Трамп разрушает американскую экономику — и вот фондовые рынки пошли вниз!» Так что — подержите моё пиво!
Вас должен был бы насторожить уже тот факт, что американский рынок рос исторически со скоростью 8% годовых, в то время как экономика росла в 2 раза медленнее. За последние 2 года американская экономика выросла на 6%, а S&P500 — на 47% (тут прямо хочется воскликнуть — а не перегрев ли это? А не должна ли пройти коррекция?). В 2012-13 годах в США была рецессия, а рынки росли. В 2020 году в разгар локдаунов рынки росли.
Вы сами без труда сможете найти множество примеров дисконнекта рынков и экономики, но главное — даже без всяких поисков — подумайте: в 21 веке экономика США переживает свои не лучшие времена: 3+% средний рост, скачки то инфляции, то рецессии, бум и кризис доткомов, кредитный кризис, никак не разгоняемый спрос, рост дефицитов бюджета и платежного баланса, низкая безработица при низкой занятости, потери целых экономических кластеров, устаревание инфраструктуры — при этом рынок растет на двузначную величину год от года. Почему он так растет? Потому что рынку постоянно выдаются новые и новые деньги — дешевые деньги, бесплатные деньги.
Как видите, поведение фондовых рынков имеет крайне отдаленное (if any) отношение к экономике. Рост или падение цен на фондовых рынках — это отражение спроса и предложения инвестиций, а спрос и предложение формируются в основном такими факторами как доступность денег, наличие или отсутствие альтернатив фондовым рынкам, мнение инвесторов об уровне рисков инвестирования, активность агентов рынка, заманивающих инвесторов, участие в рынках крупных игроков типа государств или государственных фондов и пр.
Если вам еще нужны аргументы, ответьте — почему сейчас так же падает японский индекс (а там нет Трампа), а европейские индексы (о-ля-ля, Европа против Трампа, говорят теперь там будут тратить на оборону больше и надо покупать акции оборонных предприятий), которые росли на порядок меньше чем американские, тоже развернулись к падению? Или почему в 21-22-м году когда у власти был Байден и всё было так хорошо, евро стоил 1.22 к доллару, а сейчас 1.09?
Повторю еще раз: во-первых движение рынков в течение нескольких недель не нуждается в объяснениях, с большой вероятностью это вообще может быть проявлением хаотических процессов. Во-вторых, движения рынков (которые так любят объяснять экономикой) не имеют прямой связи с экономикой (кривых связей там много, но делать из падения рынков вывод что экономика страдает конечно нельзя, как нельзя делать вывод из их роста что экономика улучшается — как минимум рынки разворачивают направление своего движения намного чаще чем экономика успевала бы развернуться).
Существует ли «в третьих»? Да. Экономическая политика Трампа сейчас (по крайней мере на словах, возможно и на делах) направлена на оздоровление государственных финансов и протекционизм. Я как-то писал что американский протекционизм сегодня это не хорошо, но не так уж плохо, учитывая американскую специфику.
А вот оздоровление государственных финансов должно привести к существенному сокращению шальных денег попадающих на фондовый рынок: как мы уже видим по публикуемым результатам расследований, большая проблема американской бюджетной системы в том, что сотни миллиардов раздаются тем, кто в них не нуждается для дела. Эти средства не идут в оборот — а куда им тогда еще идти кроме фондового рынка? Закрытие этих каналов приведет к сокращению потока денег на рынок — и рынки вполне могут это уже чувствовать и точно предчувствовать, и реагировать движением вниз.
Можно ли сказать что восстановление бюджетной дисциплины разрушает экономику? Разумеется нет, это ее в перспективе улучшает, останавливая длительный период наркотической зависимости от эмиссии денег и формирование целого класса «новых богатых» чиновников и приближенных, кормящихся из бюджета, но ничего не дающих экономике. Но в краткосрочной перспективе из-за ужесточения бюджетной политики спрос в США может сократиться и это может привести даже к кратковременной рецессии — о которой и говорит Трамп (а все ссылаясь на его слова уже его обвинили в развале экономики США).
Как хорошо знают экономисты, починка экономики всегда вызывает временное ее замедление (кто особенно против — вспомните, как вы относились к реформам Гайдара или Бальцеровича). При чем тут фондовые рынки? А ни при чем.
Кстати, предвосхищая желающих меня отменить за любовь к Трампу — в этом посте нет никакой любви к Трампу (я кстати не уверен что у него получится сократить дефицит и оздоровить экономику, я не в восторге от цинизма в международной политике и пр). Есть в посте лишь любовь к читателям, которые имеют право знать, как на самом деле вещи происходят.
ПС: Кто-то написал, что фондовые рынки важны для пенсий — мол Трамп разрушает пенсии пенсионерам. Да, пенсионные фонды забиты акциями американских компаний по безумным оценкам. Важно понимать, что эти оценки не обеспечены ничем кроме бесконечного потока новых денег, которые демократы вливали в рынки — примерно как в 1991 году ничем не были обеспечены советские рубли. Реформы Гайдара не ограбили пенсионеров — у них уже ничего не было, они просто об этом не знали. Падение рынков в США не ограбит американских пенсионеров — у них ничего этого и не было, просто им не рассказывали, что нереализованный доход это не доход (что странно, ведь с него не берут налог! — должны бы понимать).
ППС: Между тем хочу напомнить, что мы давно пропагандируем продукты с ограниченным влиянием рынка или вообще рыночно нейтральные. В периоды коррекций они особенно хороши. Если вы правда верите во всеразрушающего Трампа (ну или согласны со мной что сокращение финансовой вакханалии приведет к коррекциям) — вам прямая дорога в наши продукты (это была секунда завуалированной рекламы).